Page 42 - 行业课题成果集（2020-2021）
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课题成果集
力”。因为考虑到发起人提供的增信措施等情况，SPV 及其投资者等转入方
往往无权单独出售基础资产，或即使有权单独出售基础资产也存在诸多额外
的条件限制。因此大部分资产证券化交易无法得出发起人放弃了对基础资产
控制的结论。
8.判断是否终止确认基础资产的综合实例
例 5:项目同例 4。在该例中，C 公司的子公司 A 作为发起机构，通过交
易文件约定的合格标准筛选基础资产，C 公司的子公司 B 作为资产服务机构
对基础资产进行管理享有权力，C 公司合并报告主体享有的可变回报包括资
产服务机构固定报酬、A2 优先级证券对应的收益、超额收益，C 公司合并报
告主体通过参与对基础资产的管理、违约贷款的催收、清收活动，使 SPV 收
益发生正向或负向的变动，且可变回报的量级超过 30%。作为基础资产服务
机构的 B 公司有义务将其收取的基础资产回收款转付至信托账户。A 公司和
B 公司除转付信托所产生的现金回收款、根据合同约定的赎回条款所支付款
项、根据清仓回购条款所支付款项以及根据特定信贷资产收购条款所支付款
项外，没有支付其他额外现金的义务，且清仓回购和特定信贷资产的收购是
发起机构 A 公司的选择权且是按照公允价值确定回购价格。只有当 SPV 从
资产服务机构 B 公司收到回收款时，才会在支付日向投资者划付。发起机构
A 公司不能再次出售基础资产或将在其之上设定任何担保。信托账户中的资
金可以再投资，但范围界定为期限不超过一个月的同业存款。根据图 17 的
判断过程，分析 C 公司合并报告主体是否终止确认基础资产的过程如下：
①确定 C 公司合并报告主体是否应当合并该资产证券化交易中的 SPV：
发起机构A通过交易文件约定的合格标准筛选基础资产以及B公司作为资产
服务机构对基础资产进行管理享有权力，C 公司合并报告主体享有的可变回
报包括资产服务机构固定报酬、优先级证券对应的收益、超额收益，C 公司
合并报告主体通过参与对基础资产的管理、违约贷款的催收、清收活动，使
SPV 收益发生正向或负向的变动，且可变回报的量级较大（超过 30%），因
此判断 C 公司合并报告主体应合并 SPV。
②确定基础资产的全部还是部分适用终止确认原则：发起机构将信贷资
产债权及其附属担保权益等权利信托于受托人，信贷资产转让后属于 SPV 下
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