Page 26 - 行业课题成果集（2020-2021）
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课题成果集
图 14 “吉利曹操 2019-1”资产支持证券交易结构
本交易结构中，原始权益人以固有资金委托设立信托计划，并向融资人
苏州优行等发放信托贷款。本例中的借款人基于开展网约车经营业务已经形
成或将要形成的打车费、车辆服务费、车辆使用费等收益作为质押财产出质
给信托计划，以作为信托贷款的还款来源。同时借款人的母公司杭州优行，
及母公司股东吉利控股和吉利科技集团为信托计划提供差额支付承诺及流
动性支持。其后，计划管理人成立资产支持专项计划，用专项计划募集资金
购买原始权益人持有的 100%信托受益权，从而成为该信托计划的唯一受益
人。
5.商业房地产抵押贷款支持计划（CMBS）交易结构
CMBS 是一种债权类融资产品，原始权益人或其关联企业保留了标的物
业资产的所有权，以原始权益人自身信用评级及物业资产的商业价值进行融
资，融资期限较长且规模较大，但一般不超过物业评估价值的 60%，与其他
传统融资方式相比，更具流动性且融资成本相对较低。CMBS 模式是双 SPV
结构中存在的一种特殊类型，首先由过桥资金方（一般为融资人的关联方）
委托设立信托计划，以信托财产向融资人（一般为商业房地产的运营公司）
发放信托贷款，融资人将标的物业资产作为担保物抵押给信托计划，同时也
将标的物业未来的运营收入（包括租金，物业管理费等）质押给信托计划。
其后，过桥资金方作为原始权益人将其享有的全部信托受益权转让给专项计
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