Page 20 - 行业课题成果集（2020-2021）

课题成果集

发行资产支持证券，发行规模 25.69 亿元，其中评级为 AAA 的优先级证券份

额 24.4 亿元（占比 95.02%），次级证券份额 1.28 亿元（占比 4.98%），产

品期限 36 个月。

本例中，作为基础资产的应收购房款就具有前面所提到的应收账款的各

项特点，一方面其在付款期限内无计息，且存在购房者到期无法支付的风险，

因此交易结构中引入了除结构分层以外的信用增级方式，如现金流超额覆盖、

原始权益人提供差额支付承诺；另一方面由于其期限短且发生频繁，因此交

易结构中也采用了循环购买的机制。循环购买模式下，专项计划存续期分为
两个阶段，即循环购买期和摊还期。在循环购买期内，初始资产收回的现金

首先用于支付专项计划产生的各项税金、费用及优先级证券的到期收益，剩

余部分由计划管理人根据约定的合格标准于循环购买日继续购入新增基础

资产。在摊还期内，计划管理人不再购入新增资产，现有资产池归集的所有

现金在支付税金及相关费用后，根据偿付顺序，向各级资产支持证券持有人

进行收益和本金的分配。循环购买交易的具体条款是在综合考虑基础资产的

信用质量、付款期限、早偿率、违约率及合格备选资产池规模等特点的基础
上，根据融资期限及成本率来设置循环购买频率、规模及价格、购买流程和

可供循环购买的备选基础资产池范围。

在应收账款证券化交易结构下，发起人碧桂园地产集团涉及的会计处理

问题，除前面提到的是否合并 SPV 外，在判断能否终止确认作为基础资产的

应收账款时还需特别考虑循环购买机制的影响。

（2）保理 ABS

目前已发行的 2,003 单供应链金融 ABS 产品中，保理公司作为原始权益

人发行的产品就有 1,949 单，保理 ABS 是目前市场上主流的交易模式，以下

围绕反向保理 ABS 具体展开说明。
反向保理的实质是依托核心企业的主体强信用，以“1+N”的模式为整

个供应链中信用受限的中小企业提供新的融资渠道，同时缓解其自身的资金

压力。此交易结构下，核心企业作为发起人主导整个保理资产证券化，以保

理公司为底层资产的归集口（即嵌套保理通道），汇集多家上游供应商持有

的对发起人及其关联方的应收账款债权，作为基础资产发行资产证券化产品。

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