Page 28 - 行业课题成果集2020

接近 30%。这样高集中度的还贷率带来两大问题：一是难以筹集资金归还本

金，二是项目贷款到期后又需要“包装”新的项目，贷款成本越来越高。

③真实的资产负债率过高。区县平台公司为了融资需要，存在不同程度

的虚增权益或资产，如果剔除虚增部分的权益或资产，多数区县资产负债率

超过控制线，有的甚至超过 100%。为了控制和降低资产负债率，获取新的

贷款，企业又会增加很多“操作”，消耗有限的财力和人力。如此拆西墙补

东墙，墙墙有洞，借新债还旧债，债债不清，是当前平台公司的普遍现象。

增量债务风险急剧上升的主要原因如下：

①年年新增的基建投入需要资金。虽然工业化、城镇化投入在减少，但

面对经济下行压力和提升城市品质需要，地方政府都在大力进行基础设施建

设。但是，经济下行与降税减费效应叠加，以及地方政府新增债务的强监管，

地方政府基本无钱投资基础设施建设，资金来源主要还是依靠平台公司融资

（西部地区社会资本占有少且社会资本多不愿意投资于收益较低的公益性

项目）。

②配合当地政府增加政府性基金收入。税收在减少，导致地方政府的一

般公共预算收入减少，但一般公共预算支出则没有减少。地方政府为了“三

保”（保运转、保工资、保民生），势必增加政府性基金收入，主要途径一是

“高价”（超过市场可接受价格）出让“生地”（短时间内不开放的土地），

二是出让停车位、广告位等资产经营权。这种亏本买卖，只有平台公司配合

才能进行交易。

③负债保运转。平台公司的经营活动净现金流与投资收益之和，小于存

量债务利息、费用性开支、员工薪酬等运转之和，新增债务就成了保平台公

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